01百年变局：笼罩全球的两朵阴云兴业证券2019年全球宏观经济报告的标题只有四个字：山雨欲来[2]。
在普通人眼里■■■全球新闻是由一个个孤立的事件组成■■■斯兰卡的爆炸❤欧洲的难民潮❤艰难的关税谈判……这些事情很难联系在一起；但在经济学家眼中■■■这些“偶然”背后■■■是全球经济上空两朵百年难遇的“疑云”■■■用一句耳熟能详的话来说就是：当今世界正在经历百年未有之大变局。
这种笼罩在全球经济上空的“疑云”■■■主要体现在两个方面：1). 全球经济增速跌落百年谷底；2). 政府传统经济调控手段失灵。
1). 全球经济增速跌落百年谷底在过去150年里■■■人类经历了两次世界大战和两次工业革命■■■全球经济呈现出“两起两落”的特征（如下图所示）■■■其中有两个特别明显的“波谷”■■■也即全球经济增速低点■■■分别是1882年前后和1929年前后。
而现在的全球经济增长速度■■■已经回落到这两个低点的水平■■■出现了百年以来的第三个谷底。
用康波理论来解释就是：1882年的低点■■■是全球经济第二轮康波周期的萧条期；1929年的低点■■■是全球经济第三轮康波周期的萧条期；第四轮康波周期的萧条期发生在1981年前后■■■但GDP增速明显高于前两轮■■■并未形成“超级谷底”；而毫无疑问■■■我们目前已经位于第五轮康波周期的“萧条期”。
第五轮康波周期的萧条期已经从2016年-2018年开始了■■■ 未来五年■■■无论是投资还是实业恐怕都要谨慎。
可能有读者觉得危言耸听■■■毕竟过去每一次危机顶多持续一两年■■■熬过去后马照跑舞照跳。
但这次全球经济衰落的背后■■■还有两个短期无法逆转的因素■■■将加剧萧条期的强度和长度。
第一个因素是人口增长触底。
几乎所有的经济增长理论中■■■人口都是很重要的因素。
劳动力短缺会成为经济增长的瓶颈■■■也会影响全球贸易的需求。
全球人口正在步入老龄化■■■这将对未来全球的宏观经济层面产生巨大的影响。
根据世界银行的预测■■■未来二十年我们的劳动力增长率将下降一半。
第二个因素是分工效应减弱。
从15-17世纪的“大航海时代”到18-19世纪末美国的西进运动■■■再到20-21世纪全球贸易的一体化■■■人类总是在不断寻找尚未开发的处女地。
在这个过程中■■■不断有新的国家加入全球化分工■■■一方面提高了全球整体的供给能力■■■另一方面新加入的这些国家随着经济的发展又反过来提高了全球的总需求■■■刺激了全球整体经济的高增长。
20世纪以来■■■60年代的欧元区■■■70-80年代的日本❤80-90年代的亚洲四小龙和四小虎❤以及2001年加入WTO的中国■■■全球化分工的链条不断迎来人口规模翻倍的国家。
但在中国之后■■■短期内恐怕再难以找到几倍于中国市场的国家加入这个系统■■■印度目前难以扮演这种角色■■■这意味着全球化的进程可能接近停滞[1]。
2）政府传统经济调控手段失灵许多人对去年央行和财政部的互怼记忆犹新■■■这场隔空骂战本质上是庙堂关于调控手段的争论。
央行代表的是货币手段■■■财政部代表的是财政手段■■■过去经济不行时■■■货币手段开路■■■财政手段殿后■■■面多了加水■■■水多了加面■■■轮番上阵总有作用。
但从2008年之后■■■中国经济经过N轮刺激■■■已经练就了抗调控体质■■■这些手段的边际效应越来越弱■■■才导致了两个部门的相互甩锅。
在过去十多年■■■全球经济经历了三轮经济下行：2007-2008年的金融危机❤2012年欧债危机❤2014-2015年受商品价格拖累导致的贸易萎缩。
与之对应■■■发达国家相继进行了三次货币宽松■■■不断印钱撒钱■■■这些货币宽松越来越不管用■■■于是政府又将目光放到财政政策上[2]。
2016年之后■■■美❤欧❤日等国家陆续开始了扩张性财政政策■■■直接的后果就是政府债务的高企。
如下图所示■■■美国政府债务/GDP目前已经逼近二战时期的高峰■■■日本政府债务/GDP已经远超二战时期的高点。
在过去一百年里■■■全球政府债务水平最高点发生在第二次世界大战期间。
战争时期债务高企可以理解■■■毕竟组建军队❤采购武器❤运输军火■■■都需要政府负债。