对比其他四家游戏巨头■■■吉比特的营业收入增长处于中等以上水平。
其中2018年■■■完美世界营收同比增长1.31%■■■三七互娱营收同比增长23.33%■■■游族网络营收同比增长10.68%■■■而中文传媒则同比下降了13.48%。
数据来源：公司财报■■■解析投资整理(一)业务结构吉比特的营业收入全部来自游戏领域。
公司的营业收入构成主要细分为四大块：联合运营❤自主运营❤授权运营❤其他主营业务及业务。
2018年■■■联合运营业务贡献了总收入的57.27%■■■自2016年以来维持在相对稳定的水平不断增长。
自主运营占比保持稳定■■■占总收入的29.84%。
授权运营收入占比有所减少■■■2018年占总收入的12.72%。
吉比特各类收入占比(左)/2018年吉比特业务收入构成(右)资料来源：新时代证券研究所1.联合运营目前联合业务已成为公司的主要战略业务的方向。
联合运营依靠与拥有游戏开放平台的游戏运营商(如腾讯等)合作■■■平台公司拥有用户群体■■■并负责提供平台租用权❤广告位等资源■■■承担联合运营商与渠道商职能。
公司负责提供游戏版本❤游戏更新包❤技术支持与维护等必要资源以及自主平台上的游戏推广工作。
游戏玩家需要在开放平台进行充值兑换平台币■■■利用平台币购买游戏中的虚拟道具完成消费■■■最后公司与游戏平台运营商根据合同按约定比例分成。
联合运营业务流程资料来源：公司公告■■■安信证券研究中心2.自主运营自主运营是公司的第二大业务■■■《问道》系列经典游戏产品来自于自主运营。
在自主运营业务下■■■公司直接负责自主研发或代理游戏产品的宣传推广❤服务器区组的架设❤租赁及维护及客户服务等运营维护工作。
游戏玩家在从公司官方网站处通过第三方支付平台❤银行卡在线与预付卡充值到游戏账户中■■■按规定的比例兑换成游戏虚拟货币。
最后公司通过游戏玩家在网络游戏中用虚拟货币购买虚拟游戏装备的方式取得网络游戏运营收入。
自主运营业务流程资料来源：公司公告■■■安信证券研究中心公司自主研发有《问道》❤《斗仙》等优秀系列产品。
其中2018年《问道》手游大幅带动了自主运营业务增长■■■实现自主运营收入同比增加53.91%。
自2006年商业化运营以来■■■《问道》以其良好的游戏品质❤合理的收费模式深受广大游戏玩家喜爱■■■PCU一度接近百万。
而《问道手游》沿用《问道》的故事背景与世界观■■■依托客户端游戏十余年来积累的强大用户群体和IP价值为基础■■■助力公司顺利转型手游。
图片来源：游讯网目前■■■《问道手游》在苹果应用商店iPhone游戏畅销榜平均排名为第26名■■■最高至该榜单第11名。
3.授权运营过去■■■授权运营业务一直是公司的业务核心■■■自转型以来■■■公司顺应游戏行业研运一体化发展趋势■■■积极调整原有的业务结构。
在授权运营模式下■■■运营商负责游戏推广❤服务器组架设❤租赁及维护❤客户服务等运营维护工作。
研发商负责提供自主研发游戏产品并对游戏产品持续升级更新■■■不参与游戏运营业务。
同时■■■运营商负责游戏计费❤充值❤玩家账户数据库管理并将约定游戏分成支付给研发商。
授权运营流程资料来源：公司公告■■■安信证券研究中心(二)公司盈利能力公司的利润率水平比较稳定■■■2018年毛利率为90.30%■■■营业利润率为64.35%%■■■净利率为43.70%。
公司长期坚持走“精品化”路线■■■从端游到手游■■■实施差异化策略■■■自研和代理的多款游戏都拥有良好的人气与口碑■■■在保持较为稳定的用户规模的基础上展现础极长生命周期和极稳定的盈利能力。
公司费用管控良好■■■毛利常年稳定维持在90%以上。
数据来源：公司财报■■■解析投资整理2017年业绩增速放缓的原因在于《问道手游》的市场规模已经趋于稳定■■■其余产品稳定推出和迭代。
2018年业绩重新回升并创了近五年新高■■■这主要来自于《问道》手游业务收入大幅度增长带来的贡献。
(三)营运能力与现金流在一定时期内应收账款周转的次数越多■■■表明应收账款回收速度越快■■■企业管理工作的效率越高。