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九门派●刀刀光速

  • 日期:2019年11月05日 06:26

只有形成高收入—高利润—高资本投入的良好循环■■■公司的资本投入和管理决策才可被称为理性。

基于此■■■我们用企业折旧❤摊销和利息前的利润(EBITDA)衡量企业的盈利能力■■■对高资本开支(CAPEX)行业的EBITDA复合增长率进行排序■■■筛选出复合增长率大于14%的行业。

图13:筛选后行业EBITDA三年复合增长率但是■■■这些还不是最终的“风口中的风口”。

因为资本开支和主营收入利润的高增长■■■既可能是风口行业的趋势■■■也可能是传统行业在商业周期中的繁荣。

决定风口的是趋势■■■决定趋势的是需求。

以半导体和钢铁为例■■■对于你身边的手机❤平板❤笔记本等所有电子产品来说■■■半导体之于电子行业■■■就类似于钢铁之于现代工业■■■是“原材料”。

半导体和钢铁一样■■■产品标准化程度高❤行业具备规模效应■■■因此也具有强周期属性。

但是跟钢铁不一样的是■■■信息化建设相比钢筋水泥的基础设施建设■■■还远没有完成。

如果未来一切非物质消耗品都将信息化■■■那么对半导体的需求还有非常大的空间。

京东方(BOE)的爆发■■■离不开过去几年的产业布局■■■也离不开产业政策的扶持。

京东方之前连年亏损■■■靠政府补贴摘掉ST帽子■■■曾经也不受投资者看好。

但是■■■京东方在政策扶持下“反周期投资”■■■在价格下跌❤产能过剩❤其他企业削减投资的时候逆势扩产■■■通过大规模生产进一步下杀产品价格■■■从而逼竞争对手退出市场■■■最终换来了行业的龙头地位。

产业政策扶持是一把双刃剑■■■光伏是一个反例。

2004年开始■■■德国❤西班牙❤意大利等国相继出台新能源补贴政策■■■使得国内的光伏企业看到了巨大的的市场■■■不断扩张。

2012年中国的光伏行业■■■政策性补贴刺激短期资本过度涌入■■■光伏行业产能过剩。

2013年■■■世界最大的光伏企业无锡尚德宣布破产重组。

我们从资本开支❤盈利能力快速上升的行业中■■■谨慎地筛选出有产业政策支持的行业:表1:风口行业产业政策汇总资料来源:新闻整理■■■天风证券研究所综合来看■■■环保❤半导体❤互联网❤航空物流❤软件❤生物科技❤电子元件❤汽车零部件❤通信设备等行业的投资❤利润以及政策支持都较为出众■■■是“风口中的风口”。

系统性的投资机会来自于宏观周期背后的主导产业变迁■■■这就是“站在未来的风口上”。

整体来看■■■“风口中的风口”主要来自三个方向:人与人连接——互联网❤软件❤半导体❤电子元件等;物与物连接——航空物流❤汽车零部件❤通信设备等;延长人的寿命——环保❤生物科技等。

这些成为驱动未来十年宏观周期的产业浪潮。

(声明:文章内容仅供参考■■■不构成投资建议。

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