而这些政策的后果是惨痛的■■■1929~1932年■■■全球GDP快速下滑■■■贸易下降61.5%■■■生产下降28.6%。
当时有1028名美国经济学家联合请愿■■■请求胡佛总统否决该项法案■■■产业界大佬如亨利·福特等人更是亲赴白宫劝阻■■■但仍然没能阻止胡佛总统批准这部愚蠢的关税法案。
它直接将全球经济拖入泥潭■■■奏响了世界大战的前奏■■■对全球格局的影响■■■远超超过了推动者当初的想象。
第二次波谷期间（1980年左右）：当时美日贸易逆差持续扩大■■■全球经济需求疲软■■■通胀高企■■■使得美国无法通过内部调整来度过危机■■■只能将目光转向日本。
在美日贸易摩擦过程中■■■日本被迫签署多项出口限制协议■■■从纺织❤钢铁❤汽车到机床❤半导体等众多行业都受到出口限制。
为了规避限制■■■日企加大了对发达国家的投资■■■企图绕过出口限制协议。
广场协议后日元升值■■■经济下滑■■■日本开始过度依赖货币刺激■■■最终引发了日本资产泡沫。
泡沫破裂后■■■日本为了补充国内流动性■■■不得不抛售升值前购买的海外资产■■■造成大幅实际亏损■■■日本陷入了失去的三十年。
复盘这两次低谷很有意思■■■我们目前正处于的第三次经济增速低谷■■■你会发现有很多事情都跟前两次的故事相差无几。
比如根据Global Trade Alert的统计■■■过去几年“逆贸易自由化”的政策数量激增■■■如下图所示。
兴业宏观团队在《山雨欲来》中认为：2017年底■■■美国通过了税改法案■■■在经济下行之前提前预支了未来的财政扩张空间■■■然而财政政策接棒货币政策■■■仍然未能解决需求缺失的根本矛盾。
于是特朗普开始以邻为壑■■■在全球范围内重新“分饼”■■■开始实施贸易保护■■■企图将需求保留在本国之内。
历史不会简单的重复■■■但总是惊人的相似。
这句话虽然是老生常谈■■■却似乎总是对的：太阳底下的贸易争端■■■是一个不折不扣的老套故事。
百年未有之变局■■■既有重复的故事■■■也有未知的变量。
王涵在《大师课：百年资产走势启示录》中详细讲述了面对大变局时■■■我们应该占据的位置■■■建议感兴趣的读者订阅学习■■■长摁图片扫码即可购买。
04山雨欲来：全球倒车的两大逆转全球化开倒车■■■除了贸易额之外■■■还会影响两个核心的变量：通胀和利率。
这两个变量■■■将会对未来全球资产产生深远影响。
首先是发达经济体的通胀水平：在全球化的过程中■■■发达经济体作为净进口国享受了新兴市场低廉的土地和劳动力成本■■■压低了国内的通胀■■■但一旦逆全球化进程开始■■■这种压制将不复存在。
如下图所示■■■美国服务价格指数持续上升■■■但商品价格指数却从90年后一直走低■■■这是中国这种“世界工厂”的功劳。
同时■■■随着极右翼主义的抬头■■■高收入国家人口流动明显减缓■■■发达经济体企业通向低成本劳动力的路径被阻隔■■■也将进一步加剧通胀压力。
其次是全球利率水平：过去二十年的全球化过程中■■■全球价值链分工使得新兴市场获得了贸易顺差和资本流入■■■新兴市场的外储上升■■■本币走强；而大量的美元外汇储备被用于购买美国国债■■■这压低了美债收益率。
但全球化“开倒车”■■■发达经济体的利率压制因素将消失。
叠加通胀走高■■■发达经济的利率水平必然会面临拐点■■■这将对全球资产价格带来长远的冲击。
我们整体回顾一下前文的逻辑：全球经济出现百年未见的两个阴云→各经济体内部出现赚钱难风险大的特点→放水无法刺激经济■■■只能导致贫富分化加剧→民粹主义抬头■■■极端政府上台→发达国家开始“祸水东引”■■■贸易壁垒加重→出现逆全球化→发达经济体通胀抬头→全球利率走高。
这就是新闻热点背后的逻辑链条■■■一环扣一环■■■看懂了这个逻辑推导过程■■■基本上就可以理解大部分国际事件的本质。
在前四轮康波中■■■第一次萧条期持续了11年（1825年-1836年）■■■第二轮萧条期持续了10年（1873年-1883年）■■■第三轮萧条期持续了8年（1929年-1937年）■■■第四轮萧条期持续了9年（1973年-1982年）■■■第五次恐怕也会在十年左右■■■只有理解这些逻辑链条■■■才能挺过这十年。
在这十年里■■■20~30岁的人因为未来30年有持续的现金流■■■未来必然有抄底的机会；40~50岁的人原则上要少折腾■■■尤其要保住工作；60~70岁的人则要为养老提前做准备■■■避免把资产卖在最底部。